（3）行业库存与价钱：正在需求中性/乐观假设下，粗纱全体库存希望缩减0.4/2.3个月，基于库存的缩减和需求较为安靖的预期，产物价钱希望回 升。别的电子布需要过剩已正在 2022年明明化解，跟着需求苏醒，价钱中枢也希望上移。返回搜狐，查看更众

　　筑设业方面，2023年2月摩根大通环球PMI筑设业为 50.0%，较2023年1月赓续提拔0.9pct，正在继续6个月环比消浸后继续2个月回升，美邦、欧元区、日本 2023年2月筑设业 PMI分裂为 47.8%、48.5%、47.7%。通胀方面，美邦 2023年1月焦点CPI当月同比为5.6%，固然近期通胀压力浮现好转，但仍处于40年来同比高位。2022年1-12月寰宇完毕玻纤及成品出口量188.3万吨，同比+9.9%，但单月同比自 8 月起转负。固然环球经济情景尚未开阔，但跟着通胀压力缓解，泉币境况由紧缩转向宽松，外需希望转向筑底回升。

　　（1）需求端：2023年固然外需空间有限，但内需希望全体修复，筑立筑材类古代用处、热塑需求希望回暖，风电需求具备弹性。咱们假设 2023 年内需正在失望/中性 /乐观假设下分裂同比+11%/+15%/+19%。出口正在失望/中性/乐观假设下分裂同比持平 /+4%/+8%，测算 2023 年粗纱外观消费量正在失望/中性/乐观假设下分裂为 521/579/667万吨，同比+7%/+11%/+15%；

　　（a）基筑方面，2022年12月召开的主旨经济事务集会赓续提出“稳”字当头， 战略将赓续发力投资和消费，基筑链条高景气延续，实物需求将进入集合落地期。一方面，基筑范围是投资端发力中心，集会提出加疾执行“十四五”宏大工程，巩固区域间底子措施联通。另一方面，战略用具仍将赓续发力，集会提出战略性金融加大融资增援， 估计战略性拓荒性金融用具、PSL等还将阐明紧张增援功用。踊跃的财务战略加力提效， “维系须要的财务支拨强度”，加大主旨对地方的迁移付出力度，优化组合赤字、专项债、贴息等用具。2023 年跟着十四五宏大工程落地执行慢慢进入施工顶峰期，实物需求 希望拉长。

　　（d）如今双积分战略仍正在供给有力增援、消费者对新能源车承受度连续提拔，新能源乘用车渗入率仍有提拔空间。

　　玻璃纤维是一种机能优异的无机非金属资料，具备绝缘性好、耐热性强、抗腐化性好、死板强度上等益处。从临盆流程看，玻纤上逛为矿物原料、化工原料和能源，此中矿物原料征求叶腊石、石灰石、石英砂等。矿物原料始末研磨、依据必然比例配料后，进入池窑举行熔制、拉丝等合节可制成原丝，再通过烘干、络纱、短切等流程变成直接纱、合伙纱、短切纱等玻璃纤维纱；玻纤纱可加工制成玻纤成品（短切毡、电子布等）；玻纤成品进一步与树脂等巩固资料相维系可制成复合资料（玻璃钢等）。

　　（2）固然环球经济情景尚未开阔，短期外需仍显颓势，但随 着通胀压力缓解，泉币境况由紧缩转向宽松，外需希望转向筑底回升。

　　（b）2022年此后钢价、铁价、中厚板价钱等高位回落，成 本端压力缓解有助于刺激需求；

　　基筑实物需求希望集合落地，地产需求希望企稳回升，筑立筑材范围需求希望明显回暖米乐m6官网登录入口。

　　环球PCB商场界限稳步拉长，邦产替换趋向清楚。2015-2021年环球 PCB商场界限由553亿美元增至809亿美元，2021年同比增速抵达+24.1%，此中中邦大陆PCB产值由 267亿美元增至442亿美元，占比由48.3%提拔至54.6%。遵循Prismark预测，2026年环球PCB商场界限将跨越1000亿美元。电子纱、电子布永远将受益于电子产物连续 更始带来的滋长性。PCB的本钱组织中覆铜板（CCL）占比抵达30-40%，覆铜板本钱组织中电子布占比抵达 20%，消费电子需求苏醒，效劳器平台数字化组织转型、汽车 PCB 代价量提拔、封装基板邦产替换等趋向将为家产链上逛的电子纱/电子布供给拉长动能。

　　二、需要：行业景气回落下产能投放速率赓续放缓，2023年有用新增产能体量将较2022年缩减

　　热塑纱是玻纤/热塑性树脂复合纱的简称，因为质地轻、强度高、易于加工，被平凡运用于家电和汽车轻量化范围。汽车轻量化是指正在保障汽车的强度和和平机能的底子上 尽恐怕低浸整车质地，从而进步汽车的动力性：对待燃油汽车，若车身质地低浸10%， 油耗可低浸6%-8%；新能源汽车特别必要探求轻量化，从而填补续航里程，纯电动整车重量每低浸10kg，续航经过可填补2.5km，而且汽车质地减轻后制动间隔缩短、碰撞惯性消浸，有助于提拔和平性。汽车轻量化征求资料轻量化、工艺轻量化、打算轻量化，资料轻量化要紧阐扬正在行使铝合金、镁合金、玻纤、碳纤维资料等替换通常钢材。

　　我邦改性塑料渗入率另有进一步提拔的空间。遵循中邦巨石 2020年年报，正在欧美， 均匀每辆轿车行使巩固塑料117公斤，占轿车重量的 5-10%，此中 42%为玻璃纤维巩固 热塑性塑料；邦内经济型轿车巩固塑料用量每辆 16-20 公斤，载货汽车为20-30公斤；据我邦《汽车家产中永远发达经营》，到2025年新车均匀燃料耗费量乘用车降到4.0 升 /百公里，汽车轻量化发达空间广大。

　　电子纱/布临盆同样具备较好手艺壁垒。与粗纱比拟电子纱对待临盆质地负责条件更为苛苛，例如净化条件中不应承有污渍、水渍、必要维系经纱张力的类似性等，而且，电子布临盆正在织制、开纤、后处分和微杂质管控等合节也 有奇特条件。我邦前七大电子纱临盆企业负责了跨越90%的正在产产能，中邦巨石电子纱正在产产能达22 万吨，占比22.9%，其次为筑滔集团，正在产产能 20.5 万吨，占比21.3%， 昆山必成、泰山玻纤、光远新材、台嘉玻纤、重庆邦际位列3-7 位，行业CR7抵达92.2%。

　　电子纱属于细纱的一种，由电子纱进一步制成的电子布是临盆覆铜板（CCL）、印制电道板（PCB）的合节复合资料。与无碱粗纱（直径10-20μm）比拟，电子纱单丝直 径更细，可进一步分为粗纱（9μm）、细纱（5-7μm）、超细纱（4.5-5μm）、极细纱（4-4.5μm）。由电子纱织制而成的电子布具备高强度、高耐热性、耐化性佳、耐燃性佳、电气特质佳 等益处，绝大大批运用于“电子布→CCL→PCB”家产链。

　　（2）新兴商场范围永远拓展空间仍大。因为玻纤具备密度满意轻量化需求，拉伸模量和强度可合用于高压强境况，以及绝缘、耐热等优异机能，正在风电、交通轻量化等中高端运用范围连续拓宽。

　　风电平价上钩期间开启，中永远需求潜力可观。2020 年是我邦陆风价钱补贴退出前的终末一年凯发k8官网登录vip入口，整年陆上新增装机 68.6GW，同比+188%；2021年为海风邦补终末一年， 整年海上新增装机16.9GW，同比+450%。中永远来看，遵循2020年《风能北京宣言》， 十四五功夫应保障年均新增装机 50GW以上，2025 年后年均新增装机不低于60GW， 2030 年起码抵达80GW，2060年抵达300GW，对风电装机做出提要性设计；第二批景色基地于十四五光阴经营创设200GW，十五五光阴经营创设255GW，将有力鼓动风电装机需求。

　　（1）稳拉长进一步加码将提振邦内筑设业，供给 2023 年玻纤内需改正动力，此中风电需求希望具备必然弹性，热塑和筑 筑筑材范围需求回暖可期；

　　（b）地产方面，投资还是承压，但完竣希望明显改正，也将拉动玻纤需求回暖。完竣端“保交楼”下完竣交付是硬性抑制，民生题目是底线，战略性银行出台专项借债、央行向贸易银行供给免息再贷款、地方政府不断设立纾困基金等，再现配套资金 的增援加快落地，伴跟着房企信用修复和“保交楼”要领落地，完竣仍将是2023年修复趋向相对确定的合节，玻纤正在完竣端防水、保温以及一面卫浴产物均有较众行使，完竣改正将拉动玻纤需求回暖。

　　（a）遵循金风科技演示资料，2022 年 1-9 月邦内公然招标商场新增招标量76.3GW，同比+82.1%，跨越2021整年水准，估计2022整年风电招标量将抵达100GW，对 2023 年 的风电装机需求变成强支柱；

　　玻纤正在风电家产链中要紧是变成复合资料运用于风电叶片筑设。风电叶片家产链上下逛历经“上逛原资料（风电纱、风电织物等）→中逛叶片→下逛整机厂商”，整机筑设厂商征求金风科技、前景能源、明阳智能等，叶片筑设厂商征求中材科技、中复连众、 期间新材等，玻纤及成品厂商征求中邦巨石、中材科技（泰山玻纤）、重庆邦际等，代价量方面，叶片及主材正在整机筑设中的代价量占比亲近20%，玻纤及成品正在叶片筑设中的代价量占比可抵达20-25%。风电叶片由外壳、腹板、主梁三一面构成，复合资料正在叶片中的重量占比可抵达 80-90%；近年来叶片大型化趋向明明，但同时还条件保障高软化点温度、软拉伸强度、高模量等机能，对复合资料机能条件较高。碳纤维模量比玻纤高3-8 倍，强度提拔 40%，密度约小30%，能够正在更轻的重量下满意更长叶片对巩固资料的条件玻纤系列，中短期内碳纤维正在陆风运用上对玻纤替换有限。

　　（c）2023年长安、长城、理念等车企新车型数目较众， 加倍是混动车和20万以上纯电动车的优质需要明显填补，将正在必然水平上拉动需求拉长；

　　（c）战略推进风电项目审批效用提拔，2022年5月30日发改委、能源局颁布《合于推进新期间新能源高质地发达的执行计划》中提出“深化 新能源范围‘放管服’更改，胀励风电项目由批准制调度为登记制”，战略一朝落地将有 助于缩短风电项目拓荒周期，推进潜正在装机需求加快落地。

　　邦际泉币基金结构（IMF）2023 年1 月31日颁布的最新寰宇经济瞻望上修2023年环球GDP增速预测：环球 GDP增速估计将由2022年的3.4%降至2023年的2.9%，2024年回升至3.1%，此次对2023年的环球GDP增速预测较2022年10月的预测上修了0.2pct；发财经济体中，估计美邦GDP增速将由2022年的2.1%放缓至2023年的1.4%， 欧元区GDP增速将由2022年的3.5%放缓至2023年的0.7%。

　　（2）需要端：基于前文对 2023 年新增有用产能的测算，2023 年粗纱需要估计为561 万吨；

　　估计热塑范围需求将安靖拉长，一方面固然乘用车总量相对安靖，但新能源车渗入率上升希望进步单车热塑用量，另一方面家电需求希望受益于地产战略、消费回暖带来的内需回暖。

　　（b）油价高企带来纯燃 油车行使本钱提拔，碳酸锂价钱仍处上升通道使得纯电动车仍受本钱限制，低带电量+ 低油耗的混动车型上风取得深化；

　　玻纤及成品下逛需求笼罩筑立筑材、交通、电子、风电、化工js555888金沙、环保、工业等筑设业的方方面面，与宏观经济加倍是筑设业景气干系度密切。

　　行业景心胸回落下行业产能投放速率将赓续放缓。行业景气高位带来2021-2022上半年的产能投放顶峰，但跟着样板玻纤上市公司2022Q3现今流劈头下行，2022Q4行业景气进一步回落至周期低位，估计2023年厂商血本开支界限将赓续消浸，产能投放速率随之放缓。

　　22年邦内招标量创史书新高、原资料价钱回落、风电项目审批希望转为登记制等众重要素叠加，将胀励2023年风电装机界限明显上升，进而拉动2023年风电纱需求。

　　（1）筑立范围属于古代工业范围的焦点需求，正在玻纤下逛运用中占比抵达34%。玻纤正在筑立范围的运用征求采光、卫生、化妆装修、给排水、采暖透风、围护土木、工装用具等。

　　需求全体改正，新增需要斜率下行，估计2023年行业库存将浮现去化，胀励产物价钱上行。

　　新兴范围运用对产物机能提出新条件，工艺、手艺方面的壁垒更高。以风电纱为例， 风电纱是风电叶片临盆的要紧原资料，近年来风机大型化成为发达趋向，所以正在叶片产物升级流程中对玻纤资料的拣选从通常模量玻纤升级为高模、高强玻纤，条件减轻叶片重量的同时提拔叶片刚度，检验玻纤企业的研发才具。

　　高模高强的风电纱临盆集合于头部企业。与通常无碱玻纤比拟，高模高强玻纤具备拉伸强度高、弹性模量高、抗膺惩机能好、化学安靖性好、抗劳累性好、耐高温等良好机能，临盆的合节手艺征求玻璃熔制、纤维成型等，对窑炉打算、浸润剂配方、工艺成 型提出高条件，且跟着风机大型化带来叶片长度填补，手艺壁垒仍正在提拔；除手艺壁垒外，风电纱临盆企业正在成为及格供应商前去往必要始末数年的认证周期，存正在认证壁垒。正在手艺+认证双壁垒功用下，邦内中邦巨石、中材邦际（泰山玻纤）、重庆邦际鼎足之势， 风电纱商场高度集合。

　　咱们测算2023年有用新增产能体量将较2022年缩减。测算粗纱2023年有用产能新增20.4万吨；测算电子纱2023年有用产能缩减3.5万吨，与2022年粗纱净新增66.9万吨、电子纱净新增15.5万吨产能比拟均明明下行。